Biên bản cuộc họp chính sách tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), công bố rạng sáng 9/10 (giờ Việt Nam), cho thấy một thực tế: Fed đang mất phương hướng giữa hai làn sóng rủi ro – thị trường lao động suy yếu và lạm phát dai dẳng – trong khi dữ liệu kinh tế quan trọng bị “đóng băng” vì chính phủ Mỹ ngừng hoạt động.

1. Fed chia rẽ sâu sắc về hướng đi của lãi suất

Tại cuộc họp ngày 16–17/9, các nhà hoạch định chính sách đã cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa phạm vi lãi suất xuống 4,00%–4,25%, đánh dấu lần giảm đầu tiên trong năm.

Nhưng đằng sau quyết định tưởng chừng thống nhất ấy là một cuộc tranh luận gay gắt:

• Stephen Miran, tân Thống đốc Fed do Trump bổ nhiệm, bỏ phiếu phản đối, cho rằng cần giảm 50 điểm cơ bản để hỗ trợ nền kinh tế yếu.
• 7/19 quan chức nhận định không cần cắt thêm trong năm 2025,
• Trong khi đa số mỏng vẫn kỳ vọng ít nhất 2 lần hạ lãi suất nữa, vào tháng 10 và tháng 12.

Điều này phản ánh thế khó của Chủ tịch Jerome Powell trong việc duy trì đồng thuận chính sách, nhất là khi môi trường chính trị và dữ liệu kinh tế đều trở nên bất định.

2. “Khoảng trống dữ liệu” khiến Fed phải “bay trong đêm”

Chính phủ Mỹ đang rơi vào shutdown kéo dài, khiến các báo cáo kinh tế trọng yếu như việc làm tháng 9 (Nonfarm Payrolls) hay lạm phát tháng 10 bị đình chỉ.

Theo “ngòi bút Fed” Nick Timiraos (WSJ):

“Các quan chức hiện đang phải bay trong bóng tối — không có dữ liệu chính thức, chỉ dựa vào tín hiệu rời rạc từ doanh nghiệp và thị trường.”

Tình trạng “mù dữ liệu” này khiến Fed không thể xác nhận liệu nền kinh tế đang chậm lại vì chính sách thắt chặt trước đó, hay vì các cú sốc chính sách như thuế quan và kiểm soát nhập cư mà chính quyền Trump đang áp dụng.

3. Rủi ro hai chiều: lạm phát hay suy thoái?

Biên bản nhấn mạnh hai rủi ro đối nghịch:

• Nếu cắt lãi quá nhanh, Fed có thể làm lạm phát bùng lại trên 3%, nhất là khi giá hàng nhập khẩu tăng do thuế quan mới.
• Nếu giữ lãi quá cao, thị trường việc làm – đặc biệt là khu vực nhà ở nhạy cảm lãi suất – có thể rơi vào suy yếu sâu.

Powell thừa nhận: “Rủi ro hai chiều nghĩa là không có con đường nào hoàn toàn an toàn.”

Một số thành viên lo ngại rằng môi trường tài chính chưa đủ thắt chặt, nên việc hạ lãi sớm có thể thổi thêm gió vào bong bóng chứng khoán, trong khi phe còn lại lại cho rằng thắt quá lâu sẽ khiến thất nghiệp tăng nhanh.

4. Chính trị và “bóng đen Fed bị chi phối”

Cuộc khủng hoảng dữ liệu diễn ra đúng lúc chính quyền Trump gia tăng ảnh hưởng lên Fed, sau khi sa thải Thống đốc Lisa Cook và bổ nhiệm loạt nhân sự thân chính phủ.

Giới quan sát cho rằng Powell đang bị kẹt giữa độc lập thể chế và áp lực chính trị, khi Nhà Trắng mong muốn cắt giảm mạnh lãi suất để kích cầu trước bầu cử giữa nhiệm kỳ 2026.

🔎 Kết luận: Fed đang bước vào “vùng sương mù chính sách”

Sự thiếu vắng dữ liệu, cộng với áp lực chính trị và chia rẽ nội bộ, khiến lộ trình cắt lãi suất của Fed trở nên mờ mịt hơn bao giờ hết.

Thị trường hiện vẫn kỳ vọng Fed cắt thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 28–29/10, nhưng khi nền kinh tế Mỹ đang bị kéo giữa lạm phát, suy yếu việc làm và rủi ro nợ công, mỗi quyết định của Fed giờ đây giống một cú lái trong sương mù — nơi mà mọi sai lầm đều có thể trả giá bằng niềm tin thị trường.